機械工業(yè)：供不應求 龍頭更強勢
受高基數(shù)和供應影響，3月挖機銷量增速估計約45%-60%，2Q估計繼續(xù)上行。因為16年3月挖機發(fā)動機由國2切換到國3，當月銷量較高，咱們估計17年3月挖機銷量同比增速將放緩。從咱們近期對經(jīng)銷商、協(xié)會組織的草根調研顯現(xiàn)，3月挖掘機職業(yè)銷量有望打破21000臺（依據(jù)歷史數(shù)據(jù)3月銷量通常為2月的1.5-2倍），同比也許達到45%-60%的增加。因此，咱們以為職業(yè)全年銷量有望打破10萬臺，同比增速超越40%。咱們以為低基數(shù)、基建的加快開工和過量二手機的成功消化是2月挖機銷量沖高的主要原因，挖機銷量增速3月放緩并不意外。此外，因為從2012年開端的職業(yè)銷量滑坡致使有些中小型零部件供貨商退出商場，客觀造成了有些零部件的“缺貨”，有些主機廠缺貨起伏也許已達30%。片面上，并非所有主機廠都對1季度的出售旺季做好預備，零部件備貨缺乏制約了職業(yè)銷量的增速。
供貨商也許傾向保供龍頭，三一重工(7.48 -0.40%,買入)市占率提高顯著。在零部件呈現(xiàn)缺貨的情況下，從客戶粘性的視點，咱們以為零部件供貨商將首要保供龍頭，龍頭企業(yè)的市占率將提高更為顯著。三一重工1月/2月的挖機銷量增速分別為72%/369%，均高于職業(yè)的54%/298%。而且，其市占率由2016年的20.0%，提高到1-2月的24.3%，市占率呈現(xiàn)逐月提高趨勢，假如全職業(yè)17年打破10萬臺銷量，三一重工的銷量有望創(chuàng)下歷史新高。
挖機終端租金價格上升，新機對保有量沖擊有限。依據(jù)咱們近期的草根調研，挖機終端用戶的房錢價格同比也許現(xiàn)已上升，下流需求真實復蘇，對應的也許原因是基建的加快開工。依據(jù)工程機械協(xié)會，挖機2016年保有量超越100萬臺，即使1季度如咱們預期，挖機銷量打破4萬臺，新機對保有量的沖擊也只要個位數(shù)，對開工小時數(shù)的壓制有限。此外，咱們以為經(jīng)歷了11-12年張狂沖量的年代后，主機廠對商場預判都較為慎重，基建的加快開工能夠消化近期出售的新機，房錢價格的上漲更表明有些下流機型呈現(xiàn)階段性短缺。
房地產前景未明，但混泥土泵車過剩供應在加快出清。依據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，1-2月房地產出資9854億元，同比增8.9%，高于2016年全年2個百分點，比咱們預期要好。1-2月商品房出售面積14054萬平方米，同比增25.1%，大超咱們預期。在此布景下，咱們估計與地產直接相關的混泥土配備過剩的供應的出清正在加快。假如該趨勢在2季度繼續(xù)堅持，那三一重工和中聯(lián)重科(4.82 -0.21%,買入)(4.42 -2.86%)的成績有超預期的也許。因為三一重工在挖機和泵車領域的搶先優(yōu)勢，咱們對三一重工1季度的盈余才能十分看好。
重視龍頭及核心零部件供貨商，看好周期機械第二波。市占率提高、規(guī)模經(jīng)濟、去杠桿等要素將帶來機械龍頭公司盈余反轉的兌現(xiàn)（剛發(fā)布的安徽合力(15.13 -1.11%,買入)年報顯現(xiàn)，4Q16公司經(jīng)營贏利增加78%），咱們以為周期機械職業(yè)復蘇將最少繼續(xù)到2H。重視工程機械“五龍頭”：三一重工（挖機、泵車）、安徽合力（叉車）、恒立液壓(16.30 +0.68%,買入)（液壓件）、徐工機械(4.11 +0.49%,買入)（起重機）、建設機械(11.37 +3.84%,買入)（租借效勞）。
|
